劣後債とは?
劣後債は、英語でSubordinated Bondと呼ばれます。
では一体この劣後債とは何なのか?
名前から想像できるかもしれませんが、劣後ということで普通の社債と比べると劣っているのです。
通常は発行体が倒産、経営危機に陥った時、会社に残された財産があります。倒産したときには、この残っている財産を使って預金や普通社債をもっている投資家達に少しでもお金を返さなければいけません。
この劣後債というのは、通常の普通社債と比べて弁済順位が低くなっている点で劣っているのです。
つまり、お金を優先的に預金や普通社債の投資家達に返していって、返すお金が無くなったら投資したお金は戻ってきません。
このように、普通の社債と比べて倒産時にリスクが高いため、利回りが高くなっています。
劣後債には大きく分けて2つのタイプがあります。
期限付劣後債と永久劣後債です。
期限付劣後債は、償還の期限が決められている債券を指す一方で、永久劣後債は償還の期限が決められていない債券を指します。弁済順位としては、まず期限付劣後債から払われて、最後に永久劣後債が支払われます。
よって永久劣後債のほうがリスクが高いことから利回りは高くなります。
その他に劣後債は、ハイブリッド債とも呼ばれます。理由としては、弁済順位的に見ると普通社債でもないし、株でもなく、ちょうどその真ん中に位置するようなハイブリッドな特性を持つ債券となっているからです。
もう一つの理由としては、バランスシートでは勿論、劣後債は負債としてカウントされてしまいますが、自己資本規制上では一部もしくは全て資本としてカウントしてもよいので、自己資本比率を見かけ上よくすることができるからです。
ではそもそもなんでそうまでして自己資本比率をよく見せたいのかというところですが、リーマンショック以降、金融機関は健全な経営をしないとだめですよということで、一定の自己資本比率は維持しないといけないという決まりができたからです。
発行体としても、利回りが若干、普通社債より高いものの、株のコストよりは安く、経営に関しても色々言われませんし、自己資本比率を見かけ上よくすることもできるのでメリットはたくさんあります。
株のコストより安い1つの理由としては、株には配当がありますが、発行体がこの配当を払う時は、税引き後利益から払わなければいけないのに対して、社債であれば利払いは経費として認められているので税制上メリットがあるからです。
最後にもう一つ、発行体がこの劣後債を使って、お金を集めることをメザニンファイナンスと呼びます。
では、ここまでのポイントをまとめます。
- 劣後債は、ハイブリッド証券と呼ばれます。理由としては、株と債券の中間のような性質を持つからです。
- 劣後債は、普通社債と比べて弁済順位が低いことから高い利回りを得ることができます。
- 劣後債には大きく分けて二つ、期限付劣後債と永久劣後債があります。この二つの違いは、償還日が決まっているかいないかの違いです。永久劣後債のほうがリスクが高い分より高い利回りとなっています。
- 劣後債は、債券の性質を持ちながら自己資本比率をよく見せることができるため主に金融機関が発行します。
- 劣後債で資金調達することを、メザニンファイナンスと言います。
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